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爱建公司二零一七年中报点评:信托管理范围火速增进,看好本年业绩释放

来源:http://www.x-seat.com 作者:mgm4688 时间:2019-11-24 01:26

事件:

维持“增持”评级,维持目标价19.5元。17年H1公司营业总收入/归母净利润为8.5/3.6亿元,同比+26.3%/+15.2%,Q2净利润2.3亿元,环比+78%,符合我们预期,17年中期每10股派1元;信托和租赁业务稳健增长,带动公司业绩同比增长;爱建信托管理规模快速增长,为公司下半年业绩释放奠定基础。公司定增事项已过会,资金补充和机制优势有望驱动公司未来业绩持续增长,维持17-19年EPS 0.65/0.91/1.22元,维持目标价19.5元,对应17P/E 30X,增持。

投资要点:

    8月2日公告,广州基金修订要约收购方案,公司股票将于8月2日开市起复牌。

    信托和租赁业绩稳健增长,看好全年增长态势。1)爱建信托17H1净利润3.78亿元,同比+17.6%;信托受托规模达2626亿元,较年初增长33.6%,公司披露,其主动管理业务规模和信托直销规模同比均有较高增长;信托手续费及佣金收入5.2亿元,同比+35%,估算信托业务年化报酬率为0.44%,报酬率较16年下降28%,预计与被动业务占比提升和主动管理业务报酬率缩减有关。信托行业景气度温和上行,公司机制优势明显,后续业绩持续增长可期。2)爱建租赁17H1净利润0.46亿元,同比+3.3%,期末生息资产余额33.6亿元,同比增长28.6%。

    事项:公司公告,因受制原交易对象曲靖市商业银行(简称“曲靖银行”)增资扩股方案和相关政策限制,无法获得实际控制权,终止筹划重大重组亊项,改为通过爱建信托对曲靖银行投资不超过其20%股权。此外,在停牌期间,公司原要约收购方广州基金与公司前两大股东特种基金会、均瑶集团达成《战略合作框架协议》,根据协议,广州基金将原要约收购方案进行调整,以使得广州基金本身及控制企业、一致行动人通过要约收购或其他方式合计取得公司股份不高于公司定增完成后特种基金会所持股权比例。公司将于8月2日复牌。

    点评:

    股权之争和平解决,广州基金拟作为二股东入主,有望助力公司在华南地区业务拓展。此外,公司拟参股曲靖银行20%股权,成为并列第一大股东,本次增资有望完善公司金融业务链条,提升资金端实力。

    平安观点:

    维持“增持”评级,维持目标价19.5元/股。股权之争和平解决,广州基金作为二股东入主,将助力公司在华南地区业务拓展,同时18元/股要约收购价格将对公司股价形成支撑;行业景气度提升以及公司机制改善将带动公司信托业绩高增长,维持17-19年EPS0.65/0.91/1.22元;维持目标价19.5元/股,对应17P/E30X,增持。

    风险提示:爱建信托业绩增长不达预期;定增进展不达预期。

    股权之争和气收场,利好公司长期发展。

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